特变电工（600089）（600089）：受益行业景气

　　特变电工（600089）是国内规模最大的变压器企业，在国内高端变压器市场目前占有30％份额，500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.70、0.96和1.34元，对应动态市盈率为21、16和11倍；当前共有21位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为11和10人，综合评级系数1.48。

　　08年半年报业绩增幅超过预期。08年1-6月公司实现主营收入54.15亿元，同比增长40.11％；实现归属于母公司股东净利润4.48亿元，同比增长118.79％；扣除非经常性损益后的净利润3.93亿元，同比增长170.30％；基本每股收益0.40元。招商证券分析师认为，公司高端产品推动主营业务快速增长。变压器、电线电缆产品的营业收入较上年同期分别增长33.92％、42.07％，二者共实现营业收入44.63亿元。上述产品的增长一方面是由于今年以来国家进一步加大电网建设投资，输变电产品市场需求旺盛，另一方面，公司加强市场开拓工作，高端产品订单大幅增加，国际业务快速增长。

　　金元证券分析师认为，未来五年将是输变电行业发展的黄金期。预计全国“十一五”后三年的电网建设和改造投资将超过1万亿元，年均投资额超过 3300亿元。2006年和2007年平均不到2500亿元的电网实际投资已使输变电行业呈现高度景气状态，追加投资后的大规模电网投资将支撑输变电行业持续高速发展，并被普遍认为是受当前宏观调控影响最小的行业之一。

　　6月15日公司增发获得证监会批准，使得提升产能的计划成为现实。公司计划公开发行数量不超过1.56亿股，募集资金不超过19.46亿元，发行价格为17.73元/股。天相投顾分析师认为，增发扩产将巩固公司的龙头地位。募集资金项目中的“特高压交直流输变电装备产业技术升级建设项目”、“特高压并联电抗器专项技术改造项目”和“新疆变压器‘十一五’技术改造项目”都是围绕增加变压器（电抗器）产能而进行的投资，三个项目总投资24.15亿元，募集资金投入12.16亿元，项目投产后，将使公司的变压器产品的设计产能从目前的0.813亿kVA提高到1.57亿kVA，届时公司将成为为世界最大的变压器生产基地。

　　中信建设分析师预计未来几年国家电网投资还将保持稳定增长，特变电工仍将受益于行业景气。由于产能瓶颈，公司急需扩大产能来满足不断增长的订单。增发实施将为产能扩张提供充裕资金支持。沈变实现整体搬迁，产能提高到8000万kVA，公司总的产能有望提高至1.8亿kVA，未来几年随着变压器产能提升，业绩将快速释放。维持买入评级。

　　风险因素：原材料价格波动风险；海外市场开拓可能面临更加激烈的竞争。

　　双汇发展（000895）（000895）：猪肉价格下跌利好未来业绩

　　双汇发展（000895）在高温肉制品、低温肉制品、鲜肉三项业务上都领先于竞争对手金锣、雨润，优势明显。公司的经营规模和管理效率在肉制品行业属于领先地位，将受益于屠宰行业集中度大幅提高和消费升级，且具有解决大额关联交易和集团资产注入的想象空间。今日投资《在线分析师》显示：公司 2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.15、1.52和2.05元，对应动态市盈率为28、21和15.6倍；当前共有24位分析师跟踪，7 位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.79。

　　公司今年上半年业绩增长略低于经营目标。上半年公司实现营业收入128.7亿元、营业利润4.2亿元、净利润2.8亿元，分别同比增长 41.88％、12.36％、16.88％，实现EPS0.46元；上半年公司经营净现金流1.2亿元，同比大幅下降79.15％，其原因：一是原辅料涨价所支付生产成本大幅增加，二是原材料及产品库存同比增加；三是毛利率同比有所下降。

　　猪肉价格高涨造成公司肉制品业务毛利率水平降低。今年1－6月份，猪肉价格总体保持高位运行的局面，这使得公司以猪肉为原料的高温肉制品以及中低温肉制品毛利率因原料价格的上涨而出现降低。其中高温肉制品毛利率为11.44％，同比下降1.61％，低温肉制品毛利率为6.84％，同比下降 3.26％,各类业务综合毛利率为8.13％，同比下降1.98％。

　　中信建投预计，随着下半年猪肉价格回落，公司业绩会有所提升。经测算，猪肉价格下降10％，公司高温肉制品毛利率上升6％，低温肉制品毛利率亦上升8％。2008年2月底，猪肉价格达到24元／千克的高峰后开始稳步回落，到8月初已经下跌了将近12％，他们预计，08年下半年猪肉价格仍然会有一定幅度的下跌，跌幅可能在5％-8％之间，基于此，预测公司高温肉毛利率的回升也能在3-5个百分点左右，低温肉制品毛利率回升也可能在4-6个百分点左右，从而拉动公司整体业绩的增长。

　　2007－2008年生猪价格的大幅波动使得公司加大了对生猪自给率的重视程度，迈出提高生猪自给率步伐。公司2008年4月通过决议计划向双汇牧业有限公司增资5336万元，建设年出栏商品猪20万头的商品猪养殖厂。这仅是公司扩大上游产业规模的第一步。未来公司生猪自给率将逐步提高。

　　国泰君安表示，公司多年保持了稳定的业绩增长，提供了投资的安全边际，目前已经进入合理估值区间。双汇集团可能的资产注入一旦实施将增厚公司业绩，提供了可能的高收益空间。两方面的因素使公司成为良好的投资品种，维持“增持”。

　　风险因素：猪价的波动；对集团外资产利润的测算，及注入的时间进程。
机构来源：今日投资

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